Silný růst a vysoké pokrytí kontrakty

CSG pokračovalo v prvním pololetí 2026 v rychlém růstu. Tržby skupiny dosáhly 3,25 miliardy eur, meziročně o více než 17 % více. EBIT vzrostl o 12,7 % na 784 milionů eur při marži 24,1 %, zatímco EBITDA se zvýšila o 11,5 % na 863 milionů eur. Ještě výrazněji se vyvíjel čistý zisk z pokračujících operací, který stoupl o 84,8 % na 572 milionů eur.

Silný zůstal i samotný druhý kvartál. Tržby v něm dosáhly 1,71 miliardy eur a meziročně vzrostly o 20 %, přičemž podle údajů Bloombergu překonaly konsenzus analytiků o 8 %. Výsledky zároveň výrazně převýšily celoroční růstový výhled CSG na úrovni 10 až 13 %.

Růst podporuje technika i munice

Jedním z hlavních motorů byl segment Land Systems, zahrnující zejména vojenskou pásovou a kolovou techniku. Jeho tržby se ve druhém kvartálu meziročně zvýšily o 106 %. Tržby subsegmentu velkorážové munice zároveň vzrostly o 17 %. Středo- a velkorážová munice přitom společně vytvářejí více než 60 % tržeb celé skupiny.

Známky zlepšení přinesl i americký segment Ammo+. Jeho EBIT marže vzrostla ze 4 % v prvním kvartálu na 11 % ve druhém. Tržby z malorážové munice sice meziročně klesly o 2 %, situace na americkém komerčním trhu se však podle vedení postupně zlepšuje. Slabším místem zůstala pouze menší oblast obranné elektroniky, která podle analytika České spořitelny zaostala za očekáváními.

Většinu druhého pololetí již kryjí kontrakty

Důležitým prvkem dalšího vývoje je vysoký objem zakázek. CSG mělo ke konci června podepsané nebo rozjednané kontrakty přibližně za 46 miliard eur. Celou částku nelze automaticky považovat za garantované budoucí tržby, protože zahrnuje i rozjednané obchody. Výrazně konkrétnější informaci proto představuje přibližně 90 % očekávaných tržeb na druhé pololetí 2026, které již podle finančního ředitele Zdeňka Juráka pokrývají podepsané kontrakty.[2]

Zbývajících přibližně 10 % připadá zejména na americký komerční trh s malorážovou municí, kde se prodej realizuje převážně prostřednictvím maloobchodu, nikoli dlouhodobých smluv. Vysoké pokrytí podepsanými kontrakty tak snižuje nejistotu týkající se vývoje tržeb v nejbližších měsících. Pro další období však bude důležitá zejména schopnost skupiny existující objednávky včas vyrábět a dodávat.

Výroba velkorážové munice má výrazně vzrůst

CSG očekává, že v roce 2026 vyrobí přibližně 850 tisíc kusů velkorážové munice oproti 550 tisícům kusů v minulém roce. Jde o meziroční zvýšení přibližně o 55 %. Samostatně má k vlastní výrobě přibýt zhruba 400 tisíc kusů repasované munice. Skupina zároveň zvyšuje zastoupení munice s prodlouženým dostřelem, která je sice náročnější na kritické komponenty, ale prodává se za vyšší ceny a dosahuje vyšších marží.

Expanze pokračuje i za hranicemi Evropy. CSG založilo CSG Land Systems North America, otevřelo kancelář ve Washingtonu a ve státě Iowa začalo výstavbu Future Artillery Complex. Cílem je výrazněji proniknout na americký obranný trh a diverzifikovat budoucí zdroje tržeb. CSG zároveň spolu s tureckou FNSS vyvinulo střední tank Karpat, jehož výroba na Slovensku by mohla začít od prvního čtvrtletí 2027. Potvrzenou objednávku na něj však zatím nemá.

Růst výroby se projevil na cash flow

Rychlé rozšiřování výroby má i svou kapitálovou stránku. Provozní peněžní tok před zdaněním dosáhl v prvním pololetí minus 411 milionů eur. Hlavním důvodem byl růst pracovního kapitálu, kdy se CSG strategicky předzásobilo kritickými komponenty potřebnými zejména pro výrobu středo- a velkorážové munice. CSG očekává jeho postupné uvolňování ve druhém pololetí, přičemž nejvýraznější má být ve čtvrtém čtvrtletí.[3]

Čistý dluh dosahoval na konci pololetí 2,91 miliardy eur a představoval 1,6násobek EBITDA za posledních dvanáct měsíců. Do konce roku chce CSG tento poměr snížit pod 1,3násobek, ačkoli zároveň pokračuje ve vysokých investicích. Kapitálové výdaje mají představovat přibližně 8,5 % tržeb, což při aktuálním celoročním výhledu odpovídá přibližně 629 až 646 milionům eur.[4]

Výhled stojí na pokračování dosavadního růstu

CSG nadále počítá v roce 2026 s tržbami mezi 7,4 a 7,6 miliardy eur a EBIT marží přibližně 24 až 25 %. Růst mají podporovat zejména Land Systems, středo- a velkorážová munice a pokračující zotavování Ammo+. Marže má dále podporovat příznivější produktový mix, vertikální integrace, provozní páka a rozšiřování výrobních kapacit.[5]

První pololetí ukázalo, že skupina dokáže využívat silnou poptávku po obranných produktech a zároveň výrazně rozšiřovat výrobu. Pro další vývoj však nebude rozhodující pouze počet nových objednávek. Pozornost se bude přesouvat na jejich realizaci, vývoj pracovního kapitálu a schopnost CSG přeměňovat růst tržeb a výroby na hotovost při zachování vysoké ziskovosti a postupném snižování zadlužení.

Od růstu objednávek k jejich ziskové realizaci

Z investičního pohledu se tak CSG dostává do fáze, v níž už samotný růst objednávek nemusí být nejdůležitějším měřítkem úspěchu. Rozhodující bude, jak efektivně dokáže vysokou poptávku přetavit do rostoucí výroby, stabilních marží a kladných peněžních toků. Pokud se zároveň naplní očekávané uvolnění pracovního kapitálu a pokles relativního zadlužení, současná expanze může vytvořit pevnější základ pro další růst skupiny. První pololetí tedy nepřineslo pouze silné hospodářské výsledky, ale především ukázalo, že hlavní otázka u CSG se postupně mění. Nejde už pouze o to, zda firma dokáže získávat nové zakázky, ale zda dokáže jejich mimořádně vysoký objem dlouhodobě a ziskově realizovat.[6]

[1,2,3,4,5,6] Výhledová prohlášení vycházejí z předpokladů a aktuálních očekávání, které mohou být nepřesné, nebo z aktuálního ekonomického prostředí, které se může změnit. Taková prohlášení nejsou zárukou budoucí výkonnosti. Zahrnují rizika a další nejistoty, které se dají těžko předvídat. Výsledky se mohou podstatně lišit od výsledků vyjádřených nebo implikovaných v jakýchkoli výhledových prohlášeních.

Tento text představuje marketingovou komunikaci. Nejedná se o žádnou formu investičního poradenství nebo investičního průzkumu ani o nabídku jakékoliv transakce s finančním nástrojem. Obsah textu nezohledňuje individuální okolnosti, zkušenost nebo finanční situaci čtenáře. Výkonnost v minulosti není zárukou nebo predikcí budoucích výsledků.

Materiál zveřejňuje ApmeFx Trading s.r.o.

Zdroje:

https://cdn.sanity.io/files/828d6y24/production/c102a26207de59471a56d2075ac851368d1e9ba7.pdf

https://cdn.sanity.io/files/828d6y24/production/d5bf44a6fc46d12b1806eb4e19b45e0f9bcad6c9.pdf