Kofola vstoupila do druhé poloviny roku s dvouciferným růstem tržeb, ještě rychlejším růstem provozního zisku a silnými letními prodeji. Za dobrými čísly se však mění samotný profil skupiny. Firma investuje do nových segmentů a akvizic, přičemž zadlužení se dostalo těsně pod interní limit. Pro investory proto přestává být hlavní otázkou tempo růstu a stále důležitější bude, kolik hotovosti z něj Kofola dokáže vytvořit.

Marže rostou rychleji než tržby

Kofola za první pololetí zvýšila tržby meziročně o 10,2 % na 5,58 miliardy CZK. Podstatnější je však vývoj ziskovosti. Adjusted EBITDA vzrostla o 16 % na 781,6 milionu CZK a hrubý zisk o 15,5 %. Hrubá marže se posunula z přibližně 45,3 % na 47,5 %, přičemž v samotném druhém čtvrtletí dosáhla EBITDA marže 18,6 % oproti 17,2 % před rokem.

Takový rozdíl mezi tempem růstu tržeb a provozního zisku je pro investory důležitější než samotná dynamika prodeje. Znamená totiž, že vyšší výnosy zatím nepřicházejí na úkor marží. Kofola dokázala absorbovat část vyšších nákladů na energie, obaly či logistiku a současně těží z vyšších objemů, cenového mixu a lepšího využití fixních nákladů.

Výsledek je o to zajímavější, že začátek sezóny nebyl ideální. Duben a květen ovlivnilo chladnější počasí a slovenský trh zároveň zatěžovala daň z cukru. Prodej se však s příchodem léta zrychlil. V červenci vzrostla hodnota prodeje přibližně o 8 % a v srpnu již o 13 %, přičemž srpnové objemy meziročně vzrostly zhruba o 16 %. To snižuje tlak na splnění celoročního EBITDA cíle 1,8 až 1,9 miliardy CZK, ačkoli další vývoj zůstává citlivý na počasí a ceny vstupů.[1]

Z nápojové firmy vzniká širší spotřebitelská skupina

Druhá důležitá změna se odehrává v samotné skladbě byznysu. Kofola již nestaví růst pouze na tradičních limonádách, vodách a sirupech. Fresh & Herbs zvýšil pololetní tržby o 21,6 %, Fresh & Salad Bars o 20,5 % a kategorie Natural & Herbal dokonce o 41,7 %. UGO dosáhlo za pololetí tržeb 425 milionů CZK a skupina postupně rozšiřuje aktivity také do kávy, vendingu, bylinných produktů, kosmetiky či minerálních vod.

Za touto expanzí stojí série akvizic. V roce 2026 přibyly Noblis Tilia, SANTA-TRANS, podíl v Alta Fermentación, COKAFE a Bohemia Healing Marienbad Waters. Strategická logika je srozumitelná: Kofola se snaží přenést svou distribuční síť, pozici v HoReCa a zkušenosti s regionálními značkami do dalších kategorií.

Ne všechny nové oblasti však přinášejí stejný výsledek. Segment Beers & Ciders snížil za první pololetí tržby o 7 % a EBITDA o více než 21 %. To je důležité upozornění, že širší portfolio samo o sobě nezaručuje vyšší návratnost. Čím více odlišných segmentů skupina integruje, tím větší význam bude mít schopnost managementu vytvářet mezi nimi skutečné distribuční a nákladové synergie.

Největší otázka se přesouvá do rozvahy

Tempo expanze je zároveň hlavním důvodem rostoucího zadlužení. Čistý dluh dosáhl ke konci června 6,44 miliardy CZK, zatímco před rokem činil 4,70 miliardy. Poměr čistého dluhu k LTM adjusted EBITDA se zvýšil z 2,82násobku na 3,35násobek. Interní limit Kofoly přitom činí 3,5násobek, dlouhodobým cílem je přibližně dvojnásobek.

Důsledek je již viditelný ve výsledovce. Zatímco EBITDA vzrostla o 16 %, adjusted čistý zisk klesl o 11,1 %. Čisté finanční náklady se meziročně zvýšily z 88,8 na 175,1 milionu CZK. Část zlepšení provozní výkonnosti tak spotřebovává financování akvizic a investic.

Pozitivním signálem je návrat free cash flow do kladných hodnot na 233 milionů CZK oproti záporným 221 milionům před rokem. Současně však CAPEX dosáhl 613 milionů CZK a investiční cash flow bylo více než miliardu korun v záporu.

Kofola proto vstupuje do fáze, ve které již nebude stačit dokazovat, že umí růst. Pro další vývoj bude rozhodující, zda nové akvizice a investice začnou generovat dostatek hotovosti k postupnému snižování leverage. Pokud se silnější marže a rostoucí tržby promítnou do vyššího cash flow, současné zadlužení může být přechodným nákladem expanze. Pokud však dluh zůstane blízko interního limitu a finanční náklady budou dále růst, prostor pro další akvizice se přirozeně zúží.[2]

První pololetí tak staví Kofolu do zajímavé pozice. Provozně je skupina silnější, letní prodeje zrychlily a portfolio se rozšiřuje do rychleji rostoucích kategorií. Nyní však přichází druhá část příběhu: ukázat, že větší Kofola dokáže být zároveň i kapitálově efektivnější.

Druhé pololetí prověří kvalitu růstu

Nejbližší měsíce proto ukážou, zda Kofola dokáže současnou expanzi přeměnit na udržitelnější růst hodnoty pro akcionáře. Silné letní prodeje a rostoucí marže vytvářejí dobrý základ, klíčové však bude, zda se vyšší EBITDA promítne také do volného cash flow a postupného poklesu zadlužení. Právě schopnost snižovat leverage bez zabrzdění organického růstu rozhodne o tom, zda bude rok 2026 vnímán pouze jako další expanzivní rok, nebo jako okamžik, kdy Kofola potvrdila, že širší skupinu dokáže řídit také kapitálově efektivněji.

[1], [2] Výhledová prohlášení vycházejí z předpokladů a aktuálních očekávání, které mohou být nepřesné, nebo z aktuálního ekonomického prostředí, které se může změnit. Taková prohlášení nejsou zárukou budoucí výkonnosti. Zahrnují rizika a další nejistoty, které se dají těžko předvídat. Výsledky se mohou podstatně lišit od výsledků vyjádřených nebo implikovaných v jakýchkoli výhledových prohlášeních.

Tento text představuje marketingovou komunikaci. Nejedná se o žádnou formu investičního poradenství nebo investičního průzkumu ani o nabídku jakékoliv transakce s finančním nástrojem. Obsah textu nezohledňuje individuální okolnosti, zkušenost nebo finanční situaci čtenáře. Výkonnost v minulosti není zárukou nebo predikcí budoucích výsledků.

Materiál zveřejňuje ApmeFx Trading s.r.o.